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金融时报:回归资管本源 推动转型发展
来源:txysa发表时间:2016-11-28 阅读:981 次

自上世纪90年代以来,随着我国经济的蓬勃发展和中国居民财富的快速积累,中国资产管理行业从无到有、从小到大,发生了翻天覆地的变化。尤其是2014年5月“新国九条”发布以来,在国务院各有关部门积极营造促进资产管理业务发展的政策环境下,资产管理行业不仅实现了自身的飞跃式发展,而且较好地满足了投资者和实体经济日益多元化的金融服务需求,在有力支持实体经济发展的同时,也在一定程度上缓解了融资难的问题。随着资管产品种类的日益丰富,金融工具和金融体系不断完善,不同层次的大众投资需求正逐步得到满足,服务水平也逐步提升。 

据统计,截至2016年6月底,银行、证券、保险等大类资产管理业务规模合计约为88万亿元。其中证券期货经营机构管理的资产规模达到31.47万亿元,占大资管行业总规模的三分之一强。从发展速度来看,自2012年以来,证券期货经营机构管理的资产规模年均增速超过4倍。

在看到资产管理行业高速发展的同时,我们也必须清醒地认识到,与成熟的海外市场相比,我国的资产管理行业仍处于发展的初级阶段。在分业监管的大环境下,各大类资管产品的法律基础与法律关系还有待进一步统一与明确;资产管理业务的监管标准还不尽一致,在产品投资范围、募集推介、投资者适当性等方面尚存在较大差异。同时,与国际一流的资产管理机构相比,中国的资产管理机构在核心竞争力、诚信意识和风控能力方面尚存在不小的差距。如何推动资产管理行业持续、稳定、健康地发展已成为亟待解决的问题。

从我国资产管理行业过去20多年的发展历程来看,我们除了要从微观层面考虑如何设计好的资管产品,如何为投资者获取较好的投资回报,如何防范投资风险,还应把目光聚焦在宏观视角下,追溯资管业务本源,借此对近年来以创新为名出现的资管产品的本质作出清晰判断。如此,才能对当前大资管行业快速发展现象给出合理解释,也才可能从根源上将四处寻找出路的漫灌洪水引导为灌溉实体经济的源源之流。

他山之石,可以攻玉。通过研究比较境内外资管业务的发展历程,可以对资管业务本源给出答案。简单来说,资产管理业务的本质是接受客户的委托,按照合同约定对客户资产进行投资运作,客户获得投资收益并承担相应投资风险。但从近几年资管领域出现的问题和风险看,部分资产管理机构过于关注短期利益,忽视了持续长远规划,在展业过程中出现了偏离资产管理业务本源的情况,使行业风险不断积聚,从而影响了资产管理行业的稳定发展。

一是部分机构开展通道业务进行监管套利,忽视长远发展。在业务开展受到限制的情况下,为了能够规避监管,部分机构通过产品结构调整、业务转移等途径,将大量的业务从监管较严的市场转向监管相对宽松的市场。这种做法不仅使产品结构趋于复杂、透明度明显降低,削弱了审慎监管的有效性,还因为层层包装嵌套,使得资管产品的风险在不同机构、不同市场间互相传导,降低了风险识别的可能性,容易引发金融行业系统性风险。

二是存在隐性刚兑,扰乱市场功能。部分机构借维护投资者当期的本金和收益为名,通过加入刚性兑付机制或采取隐性担保策略等方式,投资于高风险项目,以“资管”之名行“借贷”之实,使大量投资者忽视了风险的存在,也推高了市场无风险利率,扭曲了风险资产的定价水平,扰乱了市场配置资管的功能。

三是脱离服务于实体的本质,提高实体经济融资成本。资产管理业务从诞生之初就与实体经济紧密相连。从我国资管行业的发展来看,各类资产管理机构的蓬勃发展,都离不开实体经济的“哺育”。但是从资产管理业务现状看,部分资金未进入实体经济,而是通过不同的方式,借助不同的渠道“以钱炒钱”,延长了投融资服务链条,抬高了融资成本,最终并未真正创造社会价值。

为积极贯彻落实《基金法》,推动资管行业回归本源,提高资管业务的规范化运作水平,证监会于2016年7月发布了《证券期货经营机构私募资产管理业务运作管理暂行规定》,对2015年股市异常波动期间资管行业暴露出来的突出问题进行了针对性规范。规定发布实施后,基金业协会在秉承“正本清源,强化约束”的前提下,认真贯彻依法从严全面监管的精神,严格加强资产管理业务自律管理,督促行业机构遵守新规要求。针对部分机构对新规条款的内涵和界定存在理解不到位、理解偏差等情况,基金业协会于10月份制定并发布了《证券期货经营机构私募资产管理计划备案管理规范第1-3号》,配合监管机构,努力推进证券期货经营机构私募资管业务向“受人之托,代人理财”的资管本源回归。

雄关漫道真如铁,而今迈步从头越。中国经济过去20多年的沉淀积累,造就了资管行业今天的蓬勃发展。尽管存在一些问题和风险,但面对持续发展的经济趋势和庞大的居民投资理财需求,资产管理行业仍将迎来持续发展的良好机遇。随着多层次资本市场体系的逐步完善,资管行业定将实现持续快速健康发展。然而,建设一个什么样的资产管理行业,仍需要监管机构和资管行业共同思考,尤其是在金融混业经营大势所趋的情况下,理顺资管业务法律关系,统一资管业务监管标准,建立完善行业风险监测体系,消除监管套利存在的制度性障碍,夯实资管业务发展基础,化解存在的问题和风险,推动资管业务回归本源,促进资产管理机构转型发展,是我国资产管理行业真正持续健康发展的必然选择。

 


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